美联储再推“宽松”或难解经济困局

在频频释放宽松信号之后，美联储13日出台了新一轮量化宽松政策，并将超低利率的期限指引进一步延长至2015年年中。这一政策宣布后震动市场，纽约股市三大股指涨幅均超过1%，美元对其他主要货币汇率全线走低，原油和黄金等美元计价的大宗商品价格直线上扬。尽管资产市场第一反应强烈，但美联储再次重拳出击对经济和就业究竟能产生多少疗效依然备受质疑。

誓以宽松促经济

当天美联储决策机构以11票赞成、1票反对的结果通过新一轮量化宽松政策。美联储将每月购买400亿美元抵押贷款支持证券，直到就业市场前景出现显著改善。此外，美联储还决定将超低联邦基金利率的期限指引延长至2015年年中，并继续执行卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”。资产购买计划与政策沟通手段并用，美联储希望能以此压低长期利率，支持抵押信贷市场，并创造更加宽松的金融环境，以刺激投资和消费。

美联储在措辞中表达了对就业市场的担忧，认为若不出台进一步宽松政策，经济增长的强度将不足以显著拉低失业率。此外，美联储决策层还在更新的经济展望中将今年的经济增长预期从之前的1.9%至2.4%区间降至1.7%至2%区间。

美联储主席伯南克在随后的新闻发布会上再次强调失业是“严重关切”。经济衰退期间失去的约800万个就业岗位还有大半没恢复，而今年以来失业率一直停留在8%以上，显著高于正常水平，而且长期失业人口高达500万。

根据美国劳工部的最新数据，今年8月美国失业率从前一个月的8.3%降至8.1%，但新增岗位数量仅为9.6万个，失业率仅仅因为更多的人放弃求职导致劳动力总数减少而出现小幅下降。目前，美国失业率仍显著高于经济衰退前4%至5%的水平。

伯南克指出，美联储希望能通过放宽货币政策实现就业市场的持续改善。在实现这个目标前，美联储将继续每月的资产购买计划，不排除依情况增加购买规模或增加购买其他资产的可能。

政策背后凸显无奈

尽管伯南克强调美联储专注于其稳就业和抗通胀的双重使命，而且一贯保持政策独立性，但仍难以摆脱外界对其为总统奥巴马连任铺路、为财政政策“补台”的批评。

美联储自2008年年底将联邦基金利率降至零至0.25%的超低区间之后，便开始采用非常规手段刺激经济，先是在2008年11月推出规模约为6000亿美元的量化宽松措施，后于2009年3月将资产购买规模大幅扩充。第一轮量化宽松政策结束后，美联储2010年11月再次出手，执行了总额约6000亿美元的国债购买计划。两轮宽松政策之后，美联储的资产负债表规模从之前的9000多亿美元膨胀至目前的约2.8万亿美元。此外，美联储还于去年9月份推出“扭转操作”，后于今年6月将这一操作延期至年底。

美联储使出浑身解数，但美国经济自2009年夏天结束衰退后，一直在复苏道路上蹒跚前行，可望出现的强劲增长始终没有来临，失业率也一直在高位徘徊。

不少专家认为，美国经济目前缺乏的不是流动性，而是确定性。减税政策即将到期和政府开支削减计划日益临近所造成的“财政悬崖”就像一把达摩克利斯之剑，令企业在增加投资和吸纳员工时踯躅不前，使消费者捂紧钱袋。

但在大选年的特殊政治背景下，外界普遍预计国会两党将把避开“财政悬崖”这一艰巨任务留到大选后。在财政政策刺激经济几乎无望的情况下，被市场寄予厚望的美联储作出这一选择颇有几分无奈。

伯南克认为，货币政策不足以解决所有问题，但能为经济带来有意义的支撑。他同时警告，“财政悬崖”是美国经济面临的“逆风”之一，一旦成为现实，美联储的货币政策难以弥补“财政悬崖”造成的影响。但美联储可使用政策工具使经济获取更多动能，以抵御未来或将面临的冲击。

华盛顿智库凯托学会高级研究员、前达拉斯储备银行副行长杰拉尔德·奥德里斯科尔认为，新一轮量化宽松是“欠缺考虑的”，将难以带来经济的持续和显著增长，美联储只是在为经济调整所需要的努力争取更多时间。

政策效果备受质疑

在美联储政策刺激下，北美资产市场一度活跃。但美联储的这一剂“强心针”效力恐难持久。一位前纽约储备银行经济学家指出，满足市场期待的政策措施究竟能对经济产生多少作用并不明确。

在面对媒体提出的美联储政策对股市的刺激作用大于实际经济的质疑时，伯南克强调，美联储政策着眼点在宏观经济，但资产价格升高所带来的财富效应将有助于促使消费者增加消费，而且量化宽松不仅能降低购买资产的收益率，还能将宽松效应传导到更加广泛的领域，从而带来更加宽松的金融环境，以刺激消费行为，从而带动经济增长。

美国《华尔街日报》日前所作的调查显示，多数经济学家认为，出台新一轮量化宽松政策将是个错误。很多受访者认为，量化宽松政策难以带来大收益。他们认为，美联储如执行规模为5000亿美元的量化宽松政策，可能在未来一年内仅将失业率拉低0.1个百分点，对经济产出的影响也甚微。注入流动性能提振股票等资产价格，但对于美国新增就业和经济增长难以带来大的作用。

美国参议院银行委员会前主席菲尔·格拉姆和斯坦福大学经济学教授约翰·泰勒日前联合撰文指出，即便目前通胀水平稳定，量化宽松政策将埋下未来通货膨胀的种子。此外，量化宽松还有隐性成本。他们认为，投资者将不断去揣测美联储政策推出的时间和对经济产生的效果，这样的货币政策加重了市场的不确定性。而且美联储利用货币政策来克服财政政策不利影响所产生的边际效应早已呈现递减趋势，再来一轮量化宽松所产生的效果几乎可以肯定将是十分微小的，而美联储还面临着经济好转后在收紧政策时回收流动性的难题，所以总体看来，第三轮量化宽松政策成本将大于收益。

此外，美国量化宽松政策的溢出效应不容小窥。量化宽松将扩大美元货币供给，美元的流动性泛滥将推高国际大宗商品价格，促使热钱流入新兴市场国家，使发展中国家面临输入性通胀的威胁。对于发达国家实施的货币扩张政策，巴西政府曾激烈批评如同制造了“货币海啸”，认为这是在把自己的问题转嫁给世界其他国家，给发展中国家、特别是新兴市场造成经济困难。巴西财政部长曼特加13日就表示，巴西政府严重关注美联储当天推出的第三轮量化宽松政策，并表示绝不允许这种货币扩张损及巴西本币雷亚尔。